兴证国际发布研究报告称，太古地产（01972）绝对收益属性突出，承诺每股派息保持中个位数增长， 将约一半的基本溢利用以派发普通股息。公司拥有中国香港和中国内地的优质商业资产，抗周期能力强，能够产生稳健充足的现金流覆盖每年派息和利息支出；同时，公司资本运作能力和运营管理能力强，未来十年的投资重视内地市场，具备成长潜力。首次覆盖给予“增持”评级，给予目标价 19.94 港元，对应 2023 年 PE 约为 11倍，对应 2023 年 PB 约为 0.4 倍；预计 2023 年 DPS 对应 12 月 12 日收盘价股息率为 6.9%。

▍兴证国际主要观点如下：

抗周期能力强，核心地段高端商业资产创造稳健现金流：

公司核心收入来自投资物业租金收入，持有香港、北京、上海等一二线城市核心地段的高端商业资产，在高端商场、甲级写字楼及豪华型酒店方面的运营管理能力行业领先，每年为公司创造稳健的现金流净流入。即使 2020~2022 年疫情期间，投资物业租金每年均保持 120 亿港元以上量级，出租率表现也均优于行业。

资本循环运作能力强：

公司实现资产保值增值能力强，每年持续出售车位、非核心办公楼、酒店等非核心资产回流现金，并将其用于巩固和提升核心资产价值。截至 2022 年末，公司出售资产的累计净收益达 442 亿港元。2023年 11 月公司公告以 54 亿港元向香港证监会出售港岛东中心 45-54 层以及 42、43、44 层，预计将给公司带来净收益 43.62 亿港元。

加大内地市场投资力度：

公司和其他港资房企的不同之处在于对内地市场积极的投资态度，公司于 2022 年 3 月宣布“十年千亿”投资计划，将投放 300亿港元于中国香港、500 亿港元于中国内地以及 200 亿港元于住宅买卖项目，预计未来十年内中国内地投资物业 GFA 将增加一倍。2023 年内，公司已投资 97 亿元获取上海两幅地块 40%权益，将与上海陆家嘴(600663)集团合作开发。

低杠杆，低融资成本，财务安全：

截至 2023H1，公司净负债率为 10.2%，较2022 年末提升 3.7 个百分点，但在同类型港资房企中属于较低水平；平均融资成本为 3.9%，较 2022 年末略增 0.7 个百分点，主要因受高利率环境影响，但仍维持行业低位水平；有息负债约 331 亿港元，其中一年内到期有息负债仅占 1%，财务安全边际高。

风险提示：

宏观经济恢复不及预期、零售额增长放缓、美联储加息、派息不及预期合法配资平台。